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BayWa positive Ergebnisentwicklung durch Preisanstieg bei Commodities
21.10.2010
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Finn Henning Breiter, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) unverändert mit "kaufen" ein.
Die Aussichten auf rückläufige Lagerbestände für Getreide und Mais hätten sich im Laufe des Jahres 2010 in signifikanten Preissteigerungen für Agrarprodukte niedergeschlagen. Entsprechend verbessere sich aufgrund von höheren Verkaufspreisen die Wirtschaftslage für Landwirte. Grund für den Preisanstieg seien im Wesentlichen die sinkenden Produktionsschätzungen durch ungünstige Wetterbedingungen in Europa und die Hitzewelle in Russland verbunden mit dem nachhaltigen Trend eines jährlich zunehmenden Verbrauchs.
Trotz der Unsicherheiten darüber, ob dieser angebotsbedingte Preisanstieg auch 2011 nachhaltig sein werde, dürften Landwirte ihre Produktion intensivieren, um von den hohen Preisen für Agrarprodukte zu profitieren. Dies sei im Wesentlichen möglich durch die Rekultivierung von vorübergehend ungenutzten Landflächen, die Verwendung von hochwertigem Saatgut und zusätzlichen Düngermengen und der Investitionen in moderne Maschinen.
Als One-Stop-Shop für Landwirte sollte BayWa in jeder Hinsicht profitieren. Das Management sehe bereits erste positive Auswirkungen im Technikbereich des Agrarsegments. Der Auftragseingang beginne sich in Q3 zu erholen, was sicherlich auf die verbesserte Liquidität der Landwirte aus dem Verkauf der Ernte 2010 zurückzuführen sei. Das Saatgut- und Düngergeschäft sollte Anfang 2011 deutlich anziehen.
In Anbetracht des verbesserten Umfelds sollte sich die Vorsteuermarge in BayWas Agrarsegment in 2011 auf 1,4% erhöhen (2009 0,8%; 2010e 1,2%). Der Preisanstieg bei Agrarprodukten werde allerdings nicht zu den außergewöhnlich hohen Handelsgewinnen aus der Erntevermarktung führen, die in 2008 eine EBT-Marge von 1,8% ermöglicht hätten.
Neben dem positiven Trend im Agrarsegment sollte sich die Konzernmarge durch Kostensenkungsmaßnahmen im Bausegment und insbesondere durch das Wachstum im margenstärkeren Segment Erneuerbare Energien (>5% EBIT-Marge) verbessern.
Insgesamt würden die Ergebnisschätzungen leicht angehoben. Mit einem Anstieg des ROCE auf 7,4% (WACC 7,0%) werde BayWa in 2011 wieder Wert generieren. Daher sollte sich die Bewertung der Aktie zumindest an dem Wert der Assets orientieren. Der bilanzielle Buchwert von EUR 25,00 je Aktie sei deutlich unterzeichnet. Unter Berücksichtigung fairer Werte für Grundstücke und Gebäude liege der NAV bei ca. EUR 36,00 je Aktie mit zusätzlichen Wertreserven in BayWas Finanzanlagen. Kurzfristig sollte der Newsflow von starken Q3-Zahlen und zusätzlichen Akquisitionen im Segment Erneuerbare Energien dominiert werden.
Das Rating der Analysten von Warburg Research für die Aktie von BayWa lautet weiter "kaufen". Das Kursziel auf Basis des DCF-Modells werde moderat von EUR 35,00 auf EUR 37,00 angehoben und reflektiere damit das verbesserte Umfeld sowie das steigende mittelfristige Margenpotenzial durch Wachstum im Segment Erneuerbare Energien. (Analyse vom 21.10.2010) (21.10.2010/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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